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部分合约条款有差异化设计，但与已上市期权合约设计思路相同

7月3日，郑州商品交易所发布公告，就纯碱、短纤、锰硅、硅铁、尿素及苹果等（下称纯碱等）6个期权合约向市场公开征求意见。

据了解，我国纯碱等品种产销量多年均居世界首位，现货市场规模较大，多数处于产业链关键环节，各品种相关产业企业数量均逾千家，整体避险需求较大。此外，近年来，受全球疫情、地缘政治等因素冲击，纯碱等品种价格波动幅度加大，产业面临的市场形势复杂，相关市场主体在积极参与期货市场的同时，呼吁尽快上市期权合约，迫切需要多样化、精细化的衍生工具来规避日常经营风险。

据此次公布的征求意见稿，纯碱等期权多数合约条款与已上市期权保持一致。其中，交易单位均为1手标的期货合约，方便交易者对冲期货部位风险；涨跌停板幅度与标的期货相同，防止期权价格大幅波动带来的风险；行权价格数量为覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围，可以有效覆盖标的期货价格波动范围，满足交易者对虚值、平值、实值期权的避险需求；行权方式设置为美式，期权买方可在到期日及之前任一交易日行权，给交易者提供灵活的选择，也有利于保持期权和期货价格更强的关联性。

此外，根据国内实际情况和品种特点，部分合约条款有一定差异化设计，但与已上市期权合约设计思路相同。在最小变动价位、合约月份、行权价格间距等合约条款设计中，进一步贴近市场需求；在期权最后交易日（到期日）等条款设计中，牢牢守住风险底线，兼顾市场流动性。

具体来看，一是最小变动价位。从国内期权市场运行情况来看，Delta绝对值在0.2—0.5之间的虚值、平值期权合约（即期权价格波动为期货的1/5—1/2）较为活跃，纯碱、短纤、尿素、苹果期权最小变动价位设置为0.5元/吨，相当于标的期货（纯碱、尿素、苹果期货为1元/吨，短纤为2元/吨）的1/4—1/2，锰硅、硅铁期权最小变动价位设置为1元/吨，相当于标的期货（2元/吨）的1/2，有利于期权价格及时、有效反映标的价格变动，满足市场交易需求。

二是合约月份。纯碱、短纤、尿素期权合约月份设计与PTA、甲醇等工业品期权保持一致，均为标的期货合约中的连续两个近月及持仓量超过10000手的活跃月份。同时考虑锰硅、硅铁期现货市场情况，相应期权合约月份设计为标的期货合约中的连续两个近月及持仓量超过5000手的活跃月份。苹果期权合约月份设计与白糖、棉花、菜粕等农产品期权保持一致，为标的期货合约中的连续两个近月及持仓量超过5000手的活跃月份。这样设计既能有效满足交易需求，也有利于集中流动性，提高市场运行效率。

三是行权价格间距。根据国际成熟市场惯例与郑商所已上市期权品种设计经验，行权价格间距与行权价格比值为1%—2%，纯碱等期权行权价格间距拟采用相同设计思路。根据各品种近年来期现货价格主要波动区间，纯碱、尿素期权行权价格位于1000—2000元/吨时，行权价格间距为20元/吨，区间以下和以上分别取10元/吨和40元/吨；短纤、锰硅、硅铁、苹果期权行权价格位于5000—10000元/吨时，行权价格间距为100元/吨，区间以下和以上分别取50元/吨和200元/吨。各段行权价格间距与行权价格的比值均在1%—2%的比值范围内。

四是最后交易日（到期日）。纯碱、短纤、锰硅、硅铁、尿素期权的最后交易日和到期日与郑商所已上市期权现行合约规则保持一致。苹果期权到期日为标的期货交割月份前两个月最后一个日历日之前（含该日）的倒数第3个交易日，与郑商所其他已上市期权的到期日不同，但设计思路保持一致，即均在标的期货梯度限仓调整前到期。一方面，期权到期日尽量接近标的期货交割月，有利于企业更好地使用期权开展套期保值；另一方面，苹果期权在标的期货梯度限仓调整（期货交割月份前两个月最后一个日历日）前到期，可以降低期权行权对期货临近交割月运行的影响。

郑商所相关负责人对期货日报记者表示，在纯碱等期权合约设计过程中，郑商所经充分调查研究，多次向产业企业、投资机构、期货公司及做市商等征求意见，最终形成本次征求意见稿。研发上市纯碱等期权，能够更好满足实体企业多样化和精细化的避险需求，助力中小微企业纾困解难，提升相关品种期货市场运行质量，促进期货市场功能进一步发挥，对于服务国家战略和宏观决策具有重要意义。

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